揭秘 “逆周期”法则，看大唐财富盛唐年会如何上演屯“良”过冬

2018以来，中国宏观经济进入调整期，伴随着企业盈利能力下降，市场不断调低对未来的预期。在供给侧改革深入进行、金融强监管政策延续、中美贸易战等多重因素扰动下，此前几年经济运行中所累积的风险不断暴露。

面对市场风险，不良资产领域的投资机会越来越多。在刚刚结束的2018大唐财富盛唐年会上，众多不良资产投资领域的“业内人士”分享了他们眼中的“逆周期”机遇。

经济下行 不良上升

来自监管机构的数据显示，不良贷款余额增速在2017年稳定了一年后重新上升，绝对数量仍处高位。2018年2季度，不良双升的局面已经出现——不良贷款余额在2季度末达到1.96万亿元，绝对值接近2003年的高位水平。更为关键的是，二季度不良贷款率升至1.86％，在连续9个季度稳定在1.75％左右之后出现上升。

从近期多家上市银行发布的三季报来看，虽然四家国有大行的不良贷款率环比均未上升，但不良贷款余额均有所增加。值得注意的是，部分中小型城商行、农商行的不良贷款率上升较快。

逆周期淘金 机会何在？

作为重要的投资品类，不良资产投资在国际市场上也有着较为成功的案例。美国橡树资本管理有限公司是一家国际性资产管理公司，橡树资本一直专注于全球不良资产的投资机会，橡树资本的投资策略是在标的资产市场价值被低估时买入并在市场过热时择机退出，一般投资周期较长，在一个完整的投资周期内，可以为投资者带来成倍的收益。

对照中国，以四大资产管理公司为代表，国内也有投资于不良资产细分领域的机构。并且，在宏观经济进入调整阶段时，企业经营情况变坏，偿债能力恶化，不良资产逐步暴露。东方资产管理公司河南分公司总经理朱杰在盛唐年会上表示，目前中国正处于经济的底部，也可以说资产价格下行的区间，不良资产供求市场发生一些变化，所以，现在是收不良资产的最佳时机，也是最安全的时机，同时也是价格比较合理比较低的时机。

实际上，不良资产投资具备“逆周期”与“顺周期”的双重特质。布局阶段有赖于投资机构对大势的把握，正如鼎晖百孚管理合伙人应伟所强调的：“不良资产投资的最佳机会就在眼前”。“逆周期”耕耘之后才是迎来收获，随着经济周期向好，前期收购的打折资产价格将持续回升，从而为投资机构带来更好的退出机会。

朱杰解释说，当前收购的不良资产就是放在那里不处置，过两三年资产上行自然而然带动资产价格上涨，并带来了一些资产购买的活跃交易，自然而然把不良资产消化掉了。

顶端业务 需顶级人才

尽管不良资产投资的机会看起来很好，这个领域实际上是一个小众市场。即使在美国，不良资产也是一个顶端的投行业务，它需要一种长期的投资经验，因为可以经历两个不良资产周期的人寥寥无几。

为了把握不良资产的投资机会，大唐财富集合了行业内各方面的专才。大唐财富大唐元山不良资产母基金管理合伙人王柯介绍，常规的母基金投资团队更多的以金融体系的人为主，而大唐财富集合了各方面人才组成团队集体作战，从而确保在不良资产投资领域的专业性。在这支队伍中，有丰富司法实践检验的律师、有大量项目经验的房地产产品经理、有挨家挨户敲门要钱的经历清收专才、有金融领域的专家……

“用母基金的形式投不良资产大唐元山是市场上第一个，既然做第一个，我们就要抓头部管理人，大唐财富作为同行业的领先者走在了最前面。”王柯强调。

面对国内外经济、金融环境的急剧变化，大唐财富没有忘记从事财富管理的初衷，坚持以客户为中心，护财富安全，助资产增值，促基业长青的企业宗旨，凝聚八方人才，着力打造以客户需求为核心的综合金融服务能力。